Archívy Štúdie - Rada pre rozpočtovú zodpovednosť

Too old for high debt: Fiscal limits and ageing in Slovakia

Lenka Zacharova — Tue, 23 Jun 2026 07:06:14 +0000

ABSTRACT

This paper estimates a fiscal-limit model for Slovakia that integrates deterministic demographic ageing and replicates past government debt dynamics. Sovereign default is treated as the consequence of the government’s inability to satisfy the intertemporal budget constraint. Bayesian estimation of model parameters allows the fiscal-limit distribution to reflect underlying economic and fiscal fundamentals. The paper introduces two summary indicators: debt thresholds associated with given probabilities of unavoidable default; and unavoidable default risk at the current debt level. It also outlines a framework for forecasting and decomposing these indicators. The results show that demographic ageing and the current level of public debt are the main drivers of long-run unavoidable default risk. The model-based safe debt level associated with a 5% probability of unavoidable default declines from 105.9% of GDP in 1999 to 46.3% in 2024. Since observed public debt in 2024 is already above this level, the model implies that stabilising debt at current levels would not be sufficient to restore a low-risk fiscal position. Because demographic ageing enters the model deterministically through transfers, lowering unavoidable default risk would require a lower debt-to-GDP ratio.

KEYWORDS: sovereign default; fiscal sustainability; fiscal limit; demographic ageing

JEL CLASSIFICATION: H63; E62; H30; J11

Príspevok Too old for high debt: Fiscal limits and ageing in Slovakia je zobrazený ako prvý na Rada pre rozpočtovú zodpovednosť.

Ako sa vyhnúť konsolidačnej pasci (Technický materiál)

Lenka Zacharova — Mon, 16 Mar 2026 10:37:01 +0000

Zuzana Múčka[1][2]

Cieľom skúmaného problému je identifikovať a charakterizovať úspešné konsolidačné stratégie, čiže také kombinácie fiškálnych nástrojov, ktoré pri danej fixnej fiškálnej trajektórii vyžadujú v neskoršom období po skončení konsolidácie najmenšiu potrebu dodatočnej konsolidácie[3]. Tento materiál predstavuje náčrt postupu ich určenia a vysvetľuje dôvody použitia zvoleného prístupu v súbežne zverejnenej diskusnej štúdie RRZ[4], ktorá posudzuje konsolidačné stratégie z hľadiska dlhodobých dopadov na ekonomiku a verejné financie.

[1] zuzana.mucka@rrz.sk

[2] Za pripomienky k tomuto materiálu ďakujeme J.Hledíkovi (EK), M.Labajovi, M.Marenčákovi a B.Reľovskému (všetci NBS)

[3] Pre každú zvolenú konsolidačnú stratégiu vyplýva potreba dodatočnej konsolidácie v neskoršom, vyhodnocovacom období z konkrétnej voľby fiškálnych opatrení v rámci tej stratégie a ich makroekonomických dôsledkov na rast HDP, jednotlivé fiškálne ukazovatele (dlh, deficit) či rizikové prirážky.

[4] Múčka, Z., Kandričák, J., Koško, J., Majher, P. (2026): Ako sa vyhnúť konsolidačnej pasci. Diskusná štúdia RRZ č. 1/2026. Ďalej v texte uvádzané ako „diskusná štúdia“.

Príspevok Ako sa vyhnúť konsolidačnej pasci (Technický materiál) je zobrazený ako prvý na Rada pre rozpočtovú zodpovednosť.

Ako sa vyhnúť konsolidačnej pasci

Lenka Zacharova — Mon, 16 Mar 2026 10:36:47 +0000

ABSTRAKT

Zuzana Múčka, Jakub Kandričák, Jakub Koško, Pavol Majher

Za úspešné konsolidačné stratégie sa v tejto diskusnej štúdii považujú tie, ktoré okrem splnenia rozpočtových cieľov a trvalého zlepšenia stavu verejných financií minimalizujú potrebu dodatočnej konsolidácie za strednodobým horizontom. Hoci každá konsolidácia má bezprostredne negatívny vplyv na vývoj ekonomiky, dopad v dlhodobejšom horizonte je závislý od zvolenej skladby opatrení. V prípade Slovenska simulácie ukazujú, že väčšina úspešných stratégií zahŕňa zníženie výdavkov na prevádzku štátu a navýšenie nedaňových príjmov, pričom tieto zmeny sú realizované vo výraznejšej miere, než je potreba na splnenie rozpočtových cieľov. Vyššími úsporami v týchto oblastiach sa vytvára priestor na zlepšenie konkurencieschopnosti ekonomiky cez zníženie daňového zaťaženia ekonomickej aktivity a navýšenie produktívnych verejných investícií. Práve zníženie daňového zaťaženia ekonomickej aktivity je kľúčovým faktorom zvyšujúcim rastový potenciál a odolnosť ekonomiky. Zároveň však medzi úspešnými konsolidačnými stratégiami môžeme nájsť aj také, ktoré umožňujú variabilitu v úpravách daní zo spotreby a sociálnych transferov. Táto variabilita vytvára priestor aj na súbežne navýšenie výdavkov v sociálnej oblasti a zvýšenie daní zo spotreby, alebo ich zníženie.

Dosiahnutie rozpočtových cieľov do roku 2028 cez úspešné konsolidačné stratégie by mohlo do roku 2040 znamenať vyššie rasty reálnej ekonomiky každoročne v priemere o 0,15 p.b. v porovnaní s konsolidáciou realizovanou proporčne cez všetky príjmy a výdavky rozpočtu. Tento rast je primárne dôsledkom znižovania daňového zaťaženia ekonomickej aktivity, krokom, ktorý je nevyhnutný na zvýšenie rastového potenciálu a odolnosti ekonomiky. Priaznivejší makroekonomický vývoj sa premietne do nižších deficitov verejnej správy o 0,7 % HDP, pričom očakávaná úroveň dlhu bude v roku 2040 nižšia o 11 % HDP v porovnaní s očakávaním pri použití proporčnej konsolidácie. Vyšší rastový potenciál ekonomiky dosiahnutý vhodnejšou voľbou konsolidačných opatrení v rokoch 2026 až 2028 by sa tak v porovnaní s proporčnou konsolidáciou premietol do zníženia potreby prijímania trvalých opatrení v období rokov 2029 až 2040 o približne 0,6 % HDP. Na druhej strane, proti-rastovo zvolená štruktúra konsolidácie – napriek splneniu konsolidačného cieľa stanoveného pre najbližšie roky – si na vykompenzovanie straty voči proporčnej kompenzácii vyžiada prijatie dodatočných opatrení za vyše 0,8 % HDP. Rozdiel medzi najúspešnejšími a najmenej úspešnými stratégiami tak bude v priebehu budúcej dekády znamenať dva priemerné konsolidačné balíčky.

Kľúčové slová: fiškálna politika; ciele a dizajny fiškálnych politík; verejné financie, verejný dlh a deficit verejných financií; optimalizačné techniky a modely; výpočtové metódy a simulácie; modely všeobecného ekvilibria

JEL kódy: E62, E61, H61, H62, H68, C61, C63, C68, E17

Diskusná štúdia je postavená na modelovom prístupe popísanom v samostatnej technickej prílohe:

Zuzana Múčka[1][2]

[1] zuzana.mucka@rrz.sk

[2] Za pripomienky k tomuto materiálu ďakujeme J.Hledíkovi (EK), M.Labajovi, M.Marenčákovi a B.Reľovskému (všetci NBS)

[3] Pre každú zvolenú konsolidačnú stratégiu vyplýva potreba dodatočnej konsolidácie v neskoršom, vyhodnocovacom období z konkrétnej voľby fiškálnych opatrení v rámci tej stratégie a ich makroekonomických dôsledkov na rast HDP, jednotlivé fiškálne ukazovatele (dlh, deficit) či rizikové prirážky.

[4] Múčka, Z., Kandričák, J., Koško, J., Majher, P. (2026): Ako sa vyhnúť konsolidačnej pasci. Diskusná štúdia RRZ č. 1/2026. Ďalej v texte uvádzané ako „diskusná štúdia“.

Príspevok Ako sa vyhnúť konsolidačnej pasci je zobrazený ako prvý na Rada pre rozpočtovú zodpovednosť.

Odhady daňových a odvodových elasticít

Lenka Zacharova — Tue, 01 Jul 2025 10:32:02 +0000

Použité časové rady daňových a odvodových výnosov sú upravené o trvalé a jednorazové opatrenia vzhľadom k platnej legislatíve v roku 2022. Výsledky naznačujú dlhodobú elasticitu dane z príjmov právnických osôb 1,4 a 0,7 pre nepriame dane. Jednotková elasticita bola odhadnutá pre daň z pridanej hodnoty ako aj elasticitu zdravotných a sociálnych odvodov. Elasticita dane z príjmu fyzických osôb je modelovaná mikrosimulačným modelom pre jednotlivé roky samostatne a jej hodnota sa podľa vplyvu tichého zdanenia pohybuje mierne nad hodnotou jedna.

Kľúčové slová: elasticita daňových príjmov, model korekcie chýb, daňová základňa

JEL klasifikácia: H2, H24, H25, E32.

Príspevok Odhady daňových a odvodových elasticít je zobrazený ako prvý na Rada pre rozpočtovú zodpovednosť.

The impact of unexpected inflationary shock in 2022 and 2023 on the welfare of families: The case of Slovakia

Lenka Zacharova — Wed, 29 Nov 2023 08:57:32 +0000

ABSTRACT

We analyse the impact of an unexpected and steep increase in price level on the purchasing power of Slovak families in 2022 and 2023. This is the first and the only paper that looks at distributional impacts of an inflationary shock in Slovakia. We combine a microsimulation model SIMTASK with the data on expenditure from the Household Budget Survey to quantify the net effect of an inflationary shock together with the cushioning effects of government measures and economic adjustments in the form of inflation-induced wage growth and an additional valorisation of social benefits. We show that in 2022, the government measures were well targeted and succeeded in offsetting a significant part of a purchasing power drop for low-income families. For high-income families, economic adjustments were the crucial component offsetting a significant part of their purchasing power drop. However, the overall net effect on purchasing power was negative (6 % for an average family) and it holds true for each income decile and family type. The story is different in 2023. It turns out that despite the high inflation, the macroeconomic adjustment hand in hand with adopted government measures, including a generous price cap on energy prices, more than compensate for the effects of unexpected inflation (3 % increase for an average family). This holds true for all analysed income categories, except for the lowest income decile. When looking at family types, the best off are families without children, often consisting of pensioners.

KEYWORDS: microsimulation, inflationary shock, distributional effect, tax and transfer policy

JEL CLASSIFICATION: C81, D31, E31, H24, I38

Príspevok The impact of unexpected inflationary shock in 2022 and 2023 on the welfare of families: The case of Slovakia je zobrazený ako prvý na Rada pre rozpočtovú zodpovednosť.

Closer to Finding Yeti (Rethinking the output gap methodology through the lens of fiscal policy stance plausibility)

Lenka Zacharova — Wed, 23 Aug 2023 09:08:47 +0000

This study represents the views of the authors and do not necessarily reflect those of the Council for Budget Responsibility (CBR).

This paper offers a synthesis of several approaches to measuring output gap in Slovakia and serves as an update of the original CBR work Finding Yeti after almost a decade. A “suite of models” approach is estimated and assessed to provide advantages over single models. Following the recommendation of the EU IFIs guide suggesting no one-size-fits-all approach for measuring output gap, our family of methods consist of two unobserved component models, principal component model, semi-structural model and Modified Hamilton filter. We propose a novelty approach to weighting the individual models capturing recent structural innovations in the economy to construct one central estimate of the output gap. Such a robust estimate is maximising its overall plausibility and applicability to prudent fiscal policy assessment.

Keywords: output gap, unobserved component, trend, cycle, plausibility, Bayesian analysis, estimation

JEL – codes: C11, C13, C32, E32, E62

Príspevok Closer to Finding Yeti (Rethinking the output gap methodology through the lens of fiscal policy stance plausibility) je zobrazený ako prvý na Rada pre rozpočtovú zodpovednosť.

Vplyv reforiem daňovo-odvodového systému na zamestnanosť

Žofia — Wed, 06 Nov 2019 08:51:46 +0000

Dôvodom je fakt, že ochota ľudí pracovať reaguje na peňažné stimuly len slabo. Platí tiež, že ak sa finančne darí rodine, motivácia pracovať pre jednotlivca v rámci rodiny klesá. Na Slovensku je veľa takých rodín, kde tá istá daňová reforma pridáva či odoberá jednotlivým členom rodiny v podobnej miere. Príjmová a vzdelanostná podobnosť partnerov teda spôsobuje, že reforma má z pohľadu jednotlivca väčší vplyv na rozpočet rodiny ako na jeho vlastné financie. Analýza údajov ukázala, že tento efekt významne tlmí reakciu jednotlivca na peňažné stimuly. Reformy analyzujeme pomocou mikrosimulačného modelu všeobecnej ekonomickej rovnováhy w_hat if. Tento nástroj umožňuje simulovať krátkodobé a dlhodobé makroekonomické efekty skutočných aj plánovaných legislatívnych zmien v slovenskom daňovom a sociálnom systéme a predstavili sme ho v štúdii RRZ 1/2018.

Kľúčové slová: microsimulation, dynamic general equilibrium, employment, labour supply elasticity, tax reform

JEL klasifikácia: E24, H24, H31, J22

Príspevok Vplyv reforiem daňovo-odvodového systému na zamestnanosť je zobrazený ako prvý na Rada pre rozpočtovú zodpovednosť.

Tracking the Course of the Economy (Nowcasting of basic macroeconomic indicators of Slovakia)

Žofia — Tue, 29 Jan 2019 08:50:28 +0000

With an assumption of unobserved factor driving the business cycle we estimate dynamic factor models for real GDP, its demand components, inflation, wages and employment using statistically significant domestic and foreign indicators. To ensure the consistency of out-of-sample forecasts for GDP and its components, past forecast deviations and correlation coefficients are used to adjust the forecast, which helps to reduce the bias of individual models. Forecasts using real-time database are carried out since the 1st January of 2017 using daily data vintages. Real-time forecasts display a reduction of forecasting error with the arrival of new data in the last month of the quarter until the official publication. The main role of nowcasting in CBR is to track the actual positive and negative macroeconomic risks of the Slovak economy in relation to the latest official national macroeconomic forecast by the Macroeconomic Forecasting Committee. Additionally, the nowcast models help to improve precision of estimates of initial conditions of the economy by bridging the short-term forecast and mid-term forecast.

Keywords: Nowcasting, dynamic factor model, business cycle, Kalman filter, Slovak economy, demand components, short-term forecasting

JEL classification: C22, C32, C53, E32, E37

Príspevok Tracking the Course of the Economy (Nowcasting of basic macroeconomic indicators of Slovakia) je zobrazený ako prvý na Rada pre rozpočtovú zodpovednosť.

Budgetary Traffic Lights

Žofia — Thu, 13 Dec 2018 13:45:12 +0000

The project is motivated by the need to keep budgetary developments under constant surveillance and to timely identify sources of fiscal stress, such that the government can mitigate or even eliminate these by taking appropriate measures. We consider a concept of fiscal risk defined in terms of the expected deviation of the budget balance from its fiscal target. Our framework consists of three parts.

First, we collect data input from various sources and identify potential one-off effects. Second, we forecast end-of-year values for revenue and expenditure items of the budget. We design a forecasting method that combines a simple heuristic method of time series forecasting with expert assessments. Third, we use the forecasted output to evaluate and communicate the fiscal risk level for a current fiscal year. Specifically, we use a concept of traffic light colors to report expected deviations of fiscal outcomes from their budgeted targets.

Keywords: government budget balance, fiscal risk, budget forecast

JEL classification: C33, C53, H60, H68

Príspevok Budgetary Traffic Lights je zobrazený ako prvý na Rada pre rozpočtovú zodpovednosť.

Optimal Sovereign Debt: Case of Slovakia

lukas — Fri, 09 Nov 2018 08:49:27 +0000

In deriving optimal debt level, the paper explicitly considers a trade-off between the pain of fiscal adjustment (assuming that the current debt ratio is above the steady state optimal one) and the gain from reaching the ideal steady state level. To determine the optimal quantity of public debt the study uses a heterogeneous agent closed-economy model with incomplete insurance markets and endogenous labour supply. Furthermore, the model is enriched by welfare-increasing government activity via by productive government investment and provision of public goods.

The modelling framework with uninsurable idiosyncratic productivity shocks, the degree of inequality implied by the model and restricted borrowing give rise to non-trivial effects of public debt on the economy. On the one hand, higher public debt can relax borrowing constraints of households by increasing liquidity and thus facilitating consumption-smoothing. On the other hand, rising public debt crowds out private investments and therefore lowers wages and consumption in equilibrium. Therefore, a priori it is not clear which effect is stronger. The optimal public debt is determined based on welfare comparison between stationary equilibria when transitional dynamics are either ignored or accounted for.

The paper shows that public investments play an important role as they generate positive spillover effects in the private sector by boosting the productivity of labor and capital. This reduces the precautionary savings motives for households, as they can rely more on labor income. Transitionary welfare effects work differently. Reduction in public debt leads to a reduction of the tax rate in the long run. However, debt reduction requires an increase in the tax rate in the short run, which has a negative effect on welfare. Therefore, ignoring these adjustment costs, optimal debt levels would be very large and negative (government accumulates assets of 130 percent of GDP) accompanied with large welfare gains (more than 20 percent) which is fully consistent with the literature on optimal public debt (Chatterjee et al. (2017), Rohrs and Winter (2017), Aiyagari and McGrattan (1998)). However, with transitional dynamics considered, the optimal debt ratio remains positive but lower than the current level of debt (27-30 percent of GDP). The corresponding consumption-equivalent welfare gains are low, between 1.91 and 2.27 percent depending on the presence of public investment. Relatively low optimal debt level is due to low level of idiosyncratic labor income volatility as a result of low empirical wealth inequality. Hence self-insurance via private capital is more than enough and higher provision of government insurance via sovereign bonds is not necessary.

Furthermore, from the perspective of rapid population ageing expected in Slovakia, calls for even more prudent levels of public debt gain relevancy. The only reason why Slovakia should have public debt at all in this model is that it is painful to get rid of the existing debt. The validity of results is supported by numerous robustness check exercises: change to model calibration, different policy rule, modified tax system, impact of public goods provision on household social welfare.

Keywords: Infrastructure, public investment, heterogeneous agents, public debt, welfare, transitional dynamics.

JEL Classification: E2, E6, H3, H4, H6

Príspevok Optimal Sovereign Debt: Case of Slovakia je zobrazený ako prvý na Rada pre rozpočtovú zodpovednosť.